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　　开首：国元期货筹商

　　中枢不雅点：偏多。时期上郑棉主力已在13200元隔邻构筑双底成型，当今已迫害颈线位；好意思棉仍是出现了月线级别的反弹，到手迫害71好意思分颈线位和60日均线。下贱纺企开机率仍是升至8周高点，织厂开机率不息五周回升，下贱运转原料采购，进行冬季服装订单备货。

　　现货销售：中性。轧花厂销售经由91.0%，与六年同期均值捏平。

　　新棉预期：中性偏多。中国新棉丰产行将落定，但增产的幅度可能不足阛阓预期，新疆总产量为560-570万吨傍边，宇宙总产量将在600-610万吨傍边。9月发布的USDA群众棉花供需敷陈对好意思棉产量再次进行了下修，环比调减3.97%，群众棉花产量环比调减26.6万吨。

　　好意思国植棉区天气情况：中性。最近一周约34%的好意思国棉花产区受到干早影响，低于前周的41%。

　　好意思棉收割经由：中性。最近一周好意思国棉花收割率为10%，略高于旧年同期及五年均值。

　　涉棉战略：中性。新增20万吨滑准税配额低于此前阛阓多半预期的40-80万吨配额量，阛阓仍是消化。

　　下贱产业链：中性偏多。纺企开机率创下8周以来新高，织布厂开机率不息五周回升且近期回升幅度扩大，纺企纱线折存天数仍是从下降变捏稳，秋冬订单仍是出现边缘好转。

　　入口棉价差：中性。由于好意思棉大涨导致近日表里棉价差束缚。

　　宏不雅情况：中性偏多。好意思联储9月议息会议超预期降息50BP，提振了阛阓心扉，四季度赓续降息75BP的概率偏大。

　　一、行情追念

　　三季度郑棉主力呈现出急速下落再悠扬反弹的走势，近期反弹比拟明显。7月中旬-8月中旬，郑棉主力出现了急速下落，从14800元平台运转下落，一直跌到了13200元年内低点，这段下落催化要素为宏不雅偏弱，阛阓来回“阑珊预期”，加环节素为轧花厂后点价盘在13500-14000元这一区间运转荟萃点价。8月中旬之后郑棉主力在波及13200元之后赶紧拉涨，并在反弹至13900元回补缺口收场后再次在新棉丰产预期历害以及开秤价钱偏低的影响下走低，9月中旬郑棉主力再次探底13200元后，受多头进场以及好意思国和群众新年度棉花产量环比调低的催化，以及好意思联储降息50BP的刺激，赶紧反弹，13200元处筑成双底，完结9月20日，已到手迫害13800元颈线位。

　　二、群众棉花供需形态分析

　　2.1 好意思棉优良率不息两周下降至年内新低

　　据外电9月19日音尘，好意思国农业辖下属的首席经济学家办公室（OCE）当地时间周四凭证当日发布的好意思国早情监测图整理的好意思国农业旱情文献涌现，完结9月17日当周，约34%的好意思国棉花产区受到干早影响，低于前周的41%。

　　受飓风“弗朗辛”的影响，墨西哥湾沿岸地区的干早景色有所缓解，但大部分地区仍处于中度至重度干旱状态，同期一些地区还存在粘虫压力，不利于棉花滋长。好意思国农业部在每周作物滋长敷陈中公布称，完结2024年9月15日当周，好意思国棉花优良率为39%，较前一周下修1%，不息第二周下调，创本年以来新低。当周，好意思国棉花盛铃率为54%，高于旧年同期和五年均值。

　　2.2 好意思棉收割经由略快于旧年同期

　　本年棉花全体收割经由略快于旧年同期，现存9个主产州仍是运转收割。据好意思国农业部每周作物滋长敷陈，完结2024年9月15日当周，好意思国棉花收割率为10%，略高于旧年同期及五年均值。其中，德克萨斯州收割率达22%，亚利桑那州收割完成17%，均略快于旧年同期，后续捏续缓和主产区天气景色对收割经由的影响。

　　2.3 好意思棉净空头仓位波及阶段高位

　　CFTC公布的最新周度捏仓敷陈涌现，截止9月10日当周，对冲基金及大型投契客捏有的棉花净空头仓位为46111手，较之前一周增多7957手，创阶段新高。多头捏仓为52919手，较之前一周减少468手，空头捏仓为99030手，较之前一周增多7489手。近期受飓风来袭的影响，担忧心扉支价止跌反弹，后续缓和USDA下调棉花产量预期对基金仓位的影响。

　　2.4 好意思棉新作出口依然偏低

　　好意思棉周度净销售较之前一周略有增多，但中国大陆需求依然低迷。据好意思国农业部周四公布的出口销售敷陈涌现，9月12日止当周，好意思国现时阛阓年度陆地棉出口销售净增10.68万包，下一年度棉花出口销售净增1.06万包出口销售接洽净增11.74万包，环比增多1.12%。当周，好意思国棉花出口装船13万包，其中，对中国大陆出口装船1.47万包。

　　2.5 9月棉花供需敷陈利多影响捏续发酵

　　好意思国农业部9月棉花供需敷陈涌现，2024/25年度，中国棉花产量预期增多，好意思国、印度和巴基斯坦的棉花产量预期减少，导致群众棉花总产量环比减少了26.6万吨；群众棉破费费量环比减少了约10万吨，其中越南的消费量减少了4.4万吨，孟加拉国和土耳其辨别减少了2.2万吨；群众期末库存环比减少了24.4万吨，降至1665.4万吨。具体来看，好意思棉产量预估为315.9万吨，环比降幅3.97%；出口观念下调至256.9，环比减少1.67%；库消比由8月的37.5%调低至33.9%。

　　三、国内棉花供需形态分析

　　3.1 多要素涌现下贱运转好转

　　下贱消费边缘好转，纺企订单出现回暖，阛阓走货也运转好转，旺季特征运转暴露。跟着天气转凉，秋冬订单部分下达，带动前期减产企业开机率捏续回升。完结9月12日，主流地区纺企开机负荷为70.8%，环比增幅1.0%，升至8周高位，但全体仍低于旧年同期水平。纺纱厂纱线折存天数26.4天，环比减少0.1天，纺纱厂的纱线库存压力处于三年同期低位，最近一周库存天数捏稳也示意了下贱订单的边缘好转。由于中秋节后郑棉反弹幅渡过大，导致纺企即期利润骤降200元/吨。

　　3.2 我国棉花8月入口量同比下滑

　　海关总署9月18日公布的数据涌现，中国8月棉花入口量为15万吨，同比下滑14.3%。1-8月累计入口量为215万吨，同比增多149.8%。中国8月棉纱线入口量为11万吨，同比减少43.2%。1-8月累计入口量为101万吨，同比减少1.5%。

　　3.3 下贱采购意愿提高，棉花工业库存拐点已现

　　截止2024年08月，中国国内棉花工业库存为84.92万吨，环比增多4.22万吨，刷新3年同期最高，位于历史同期较高水平。下贱行将参预金九银十传统旺季，纺织企业采购意愿略有提高，逢低积极采购，棉花工业库存环比下降态势暂歇，捏续缓和下贱原料补库情况。

　　2023/24年度参预尾声，8月国内阛阓资源量赓续下降，纺织行业开机率仍显不足，但制品销售有所改善，对皮棉原料逢低积极采购，需求略有好转，买卖库存环比赓续下降，但仍高于旧年同期。截止2024年08月，中国国内棉花买卖库存为214.68万吨，环比减少63.14万吨，高于旧年同期，位于历史平均水平。

　　四、后市预测

　　国内棉花阛阓：【需求端】纺企开机率创下8周以来新高，织布厂开机率不息五周回升且近期回升幅度扩大，纺企纱线折存天数仍是从下降变捏稳，秋冬订单仍是出现边缘好转。【供给端】新疆各棉区的吐絮期滋长经由较往年偏快，新年度新花上市时间或提前至九月下旬，阛阓预测新疆总产量为560-570万吨傍边，宇宙总产量将在600-610万吨傍边，较上年度基本捏平或微幅增多，增产幅度略低于阛阓预期。

　　外洋棉花阛阓：【需求端】预计9月USDA群众棉花供需敷陈对新年度好意思棉出口观念赓续调减1.67%。【供给端】好意思棉优良率不息两周下降仍是创年内新低，9月USDA群众棉花供需敷陈将2024/25年度好意思棉产量环比调减3.97%，将群众棉花产量环比调减26.6万吨。

　　写稿日历：2024年9月20日

　　作家：韩广宇

　　农居品分析师

　　期货从业资历号：F03099424

　　期货臆想资历号：Z0020923

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